《折叠屏行业深度报告：品牌大厂争相竞逐折叠终端快速成长-240830（24页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《折叠屏行业深度报告：品牌大厂争相竞逐折叠终端快速成长-240830（24页）.pdf（24页珍藏版）》请在本站上搜索。 1、 1|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 行业深度研究行业深度研究|消费电子消费电子 品牌大厂争相竞逐，折叠终端快速成长 折叠屏行业深度报告 核心结论核心结论 行业评级行业评级 超配超配 前次评级 超配 评级变动 维持 近一年近一年行业行业走势走势 相对表现相对表现 1 个月个月 3 个月个月 12 个月个月 消费电子-2.47-1.04-3.50 沪深 300-2.72-8.81-13.48 分析师分析师 郑宏达郑宏达 S0800524020001 13918906471 相关研究相关研究 消费电子：AI 眼镜破晓前夕，端侧芯片厂商未来可期消费电子行业点评 2024-08-16 消费2、电子：AR 眼镜新品频出，端侧 AI 赋能刺激出货XR 行业点评 2024-07-29 消费电子：AI+眼镜崭露头角，AR 市场蓄势待发MR 系列深度报告（一）2024-07-25 折叠屏产品持续创新，折叠屏产品持续创新，国产新品值得期待国产新品值得期待。1）横折机型在高端机型赛道持续拓展的同时，竖折机型不断深入下沉市场，用户年轻化趋势凸显。多领域折叠屏产品也不断创新，折叠笔电、平板、三折叠屏手机未来发展值得期待。2）中国市场是全球折叠屏市场持续增长的重要推动力，在销量、出货量持续提升的背景下，2024 年 7 月以来华为 Nova Flip、小米 MIX Flip 等多款折叠屏手机新品上市，3、市场表现值得期待。机身轻薄化，价格下探化。机身轻薄化，价格下探化。1）从核心规格参数的变化情况看，折叠屏产品正朝着轻薄化的方向发展，趋向解决用户的痛点对机身厚沉的担忧。2）随着竖折折叠屏手机深入下沉市场、成本结构的持续优化，折叠屏手机价格不断下探，大幅降低了直板机用户切换折叠屏手机的迁移成本。差异化零部件自研势头火热，有望差异化零部件自研势头火热，有望从需求释放中受益从需求释放中受益。折叠屏手机的普及离不开屏幕和铰链这两大核心差异化组件的技术支撑。1）目前 UTG复合盖板凭借在模量、折痕、抗蠕变等方面的优势，已超越 CPI 成为折叠屏盖板主流应用方向。本土供应链企业也加快了扩张的步伐，国内首条4、一次成型 UTG 生产线已正式投产，技术突破值得期待，折叠屏供应链的国产替代也正在加速。2）折叠屏结构件工艺日趋成熟，新材料、新工艺的“轻量化”趋势或为未来创新重点。铰链是决定折叠产品成本和效果的关键零部件之一，在形态持续迭代、零部件复杂度与工艺精度持续提升的趋势下，MIM 及水滴型铰链有望成为折叠屏铰链的主流方案。国内企业在折叠屏结构件产业链中纷纷布局，逐步构建核心竞争力，突破创新困境的同时，扩大国内厂商的市场份额。投资建议：投资建议：1）盖板）盖板：建议关注凯盛科技、瑞华泰；2）结构件产业链结构件产业链：建议关注东睦股份、福蓉科技、精研科技、统联精密；3）屏幕及芯片）屏幕及芯片：建议关注汇5、顶科技、京东方。风险提示：风险提示：折叠屏手机产业链技术迭代折叠屏手机产业链技术迭代不及预期、终端不及预期、终端需求需求不及预期、不及预期、宏观经济增长不及预期、宏观经济增长不及预期、国际环境变化。国际环境变化。-23%-18%-13%-8%-3%2%7%2023-082023-122024-04消费电子沪深300证券研究报告证券研究报告 2024 年 08 月 30 日 行业深度研究|消费电子 西部证券西部证券 2024 年年 08 月月 30 日日 2|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 索引 内容目录 一、折叠产品创新助力市场腾飞.5 1.1 折叠屏市场蓬勃发展，国产领跑值得期待6、.5 1.2 多领域折叠产品创新，横折、竖折机型持续发展.6 1.3 折叠手机机身拆解，相关痛点应对.7 1.3.1 机身拆解与成本拆分.7 1.3.2 折叠屏产品发展趋势：价格不断下探、机身愈加轻薄.8 1.4 用户爽点、痛点剖析：年轻化与创新化.9 二、屏幕盖板国内厂商奋起直追.10 2.1 UTG 技术日渐成熟，多项指标优势凸显，成为柔性屏盖板首选材料.10 2.1.1 折叠玻璃盖板 CPI、UTG 两大方案.10 2.1.2 UTG 中游产业链有起色，上游原片仍被海外垄断.11 2.1.3 UTG 复合盖板超越 CPI 占据主流地位.11 2.2 UTG 加工技术日益成熟，一次成型工艺7、未来可期.12 2.3 凯盛科技显示板块有所拓展，应用材料领域蓄势待发.13 三、结构件新材料、新工艺值得期待.14 3.1 结构件市场持续创新.14 3.1.1 结构件工艺日益成熟，终端纷纷引入钛合金材料.14 3.1.2 铰链为关键环节，MIM 工艺有望成为主流方案.15 3.2 钛合金优势显著，三大工艺发展助力铰链创新.15 3.2.1 钛合金性能优异，但加工难度较大.15 3.2.2 三大工艺优劣势明显，MIM 有望为主流.16 3.3 关键零部件铰链.18 3.4 国内企业纷纷布局结构件产业链.19 3.4.1 组装环节价值量高，产业链国产化有所期待.19 3.4.2 国内厂商有望突8、破创新困境.19 3.5 国内折叠屏结构件厂商.20 3.5.1 东睦股份三大技术平台助力高端制造.20 3.5.2 精研科技专业 MIM 产品解决方案提供商.21 3.5.3 福蓉科技专业铝制结构件厂商.22 四、投资建议.23 五、风险提示.23 图表目录 fYbUaYaYaVeZdXdXbRaObRoMrRtRnRlOmMuNeRnNsQ7NmMxOuOoOoRvPoOqM 行业深度研究|消费电子 西部证券西部证券 2024 年年 08 月月 30 日日 3|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 图 1：2021-2027E 按品牌划分全球可折叠智能手机市场和可折叠智能手机在高端市9、场的份额（百万部）.5 图 2：2023-2024E 全球各品牌折叠屏手机出货量份额.5 图 3：2020-2025E 中国折叠屏手机出货量与增长率（百万台）.5 图 4：2023 年中国折叠屏手机市场份额.5 图 5：折叠屏手机发展阶段.6 图 6：中国部分品牌折叠屏手机机型.6 图 7：2019-2024 年中国主要品牌折叠屏手机基础款发售进度.6 图 8：小米 MIX FOLD2 机身拆解.7 图 9：三星 Galaxy Fold 1 成本结构.7 图 10：2021-2023Q3 中国市场主要横向折叠屏手机机身厚度区间对比（单位：mm）.8 图 11：21-23Q3 中国主要横向折叠手10、机机身平均重量（单位：g）.8 图 12：20-23Q3 中国折叠屏发布产品平均售价对比（单位：元）.8 图 13：折叠屏用户画像.9 图 14：典型消费群体占比.9 图 15：折叠屏用户对手机消费的态度.9 图 16：折叠屏用户爽点及痛点.10 图 17：2019-2023 年折叠屏盖板材料终端市场份额占比.12 图 18：浮法生产装置示意图.12 图 19：UTG 加工成型工艺.12 图 20：溢流下拉法.13 图 21：流孔下拉法.13 图 22：2019-2024Q1 凯盛科技营业收入与归母净利润及增速.14 图 23：2019-2023 年凯盛科技分产品收入结构（亿元）.14 图 211、6：智能手机结构件钛合金工艺使用情况.15 图 27：2017-2023 年中国 MIM 市场规模预测趋势图（单位：亿元）.15 图 28：钛加工材原料及各合金硬度、强度比较.16 图 29：MIM 工艺流程.17 图 30：MIM 材料品种分类占比（2020 年）.17 图 31：各工艺优势对比.17 图 32：各工艺成本及复杂程度对比.17 图 33：部分机型铰链形态示意图.19 图 34：结构件产业链部分代表企业.19 图 35：国内外折叠屏结构件产业链相关厂商.20 图 36：2019-2024Q1 东睦股份营业收入与归母净利润及增速.21 图 37：东睦股份公司产品矩阵.21 图 312、8：精研科技发展历程.21 图 39：2019-2024Q1 精研科技营业收入与归母净利润及增速.22 行业深度研究|消费电子 西部证券西部证券 2024 年年 08 月月 30 日日 4|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 图 40：2019-2023 年精研科技分产品收入结构（单位：亿元）.22 图 41：福蓉科技公司产品矩阵.22 图 42：2019-2024Q1 福蓉科技营业收入与归母净利润及增速.22 表 1：三星 Galaxy Fold 1（折叠屏手机）与 Galaxy S9（非折叠手机）BOM 表对比（美元）.7 表 2：CPI、UTG 性能对比.11 表 3：UTG、C13、PI 企业布局.11 表 4：智能手机主要结构件工艺及材料情况.14 表 5：主要终端企业钛合金引入情况.14 表 6：钛合金分类.15 表 7：金属结构件材料性能分析对比.16 表 8：各品牌最新折叠屏机型铰链.18 行业深度研究|消费电子 西部证券西部证券 2024 年年 08 月月 30 日日 5|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 一、一、折叠产品创新助力市场腾飞折叠产品创新助力市场腾飞 1.1 折叠屏市场蓬勃发展，国产领跑值得期待折叠屏市场蓬勃发展，国产领跑值得期待 市场状况：市场状况：折叠屏市场持续折叠屏市场持续增长，中国市场表现突出。增长，中国市场表现突出。近年来，折叠屏14、手机在智能手机市场中异军突起，销量持续提升。根据 Counterpoint 数据，预计全球可折叠手机出货量有望由2022年的0.13亿部增长至2027年的1.02亿部，在高端细分市场（批发价600美元）占比有望达到 39%；中国市场方面，根据艾瑞咨询数据，2023 年中国折叠屏手机市场出货量约 610 万部，预计 2024-2025 年仍将保持高速增长。在 2023 年第二季度，各厂商纷纷推出符合中国市场需求的折叠屏产品。例如华为 Mate X 系列、荣耀 V 系列产品等，领先同期的全球市场，在 2023 年取得了不俗的成绩。2024 年，多家头部大厂推出华为 Nova Flip、小米 MIX15、 Flip 等多款折叠屏手机，相关产品的市场表现值得期待。图 1：2021-2027E 按品牌划分全球可折叠智能手机市场和可折叠智能手机在高端市场的份额（百万部）图 2：2023-2024E 全球各品牌折叠屏手机出货量份额 资料来源：Counterpoint、西部证券研发中心 资料来源：Trendforce、手机中国微信公众号、西部证券研发中心 图 3：2020-2025E 中国折叠屏手机出货量与增长率（百万台）图 4：2023 年中国折叠屏手机市场份额 资料来源：艾瑞咨询、36 氪微信公众号、西部证券研发中心 资料来源：IDC、西部证券研发中心 0%20%40%60%80%100%120%116、40%160%180%0246810121416182020202021202220232024E2025E出货量（百万台）增速（%）31.70%17.90%15.40%15.10%12.70%5.20%2.00%HuaweiOPPOSamsungHonorvivoXiaomiLenovo 行业深度研究|消费电子 西部证券西部证券 2024 年年 08 月月 30 日日 6|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 1.2 多领域折叠产品创新，横折、竖折多领域折叠产品创新，横折、竖折机型机型持续持续发展发展 在智能手机进入存量竞争的今天，折叠屏手机凭借大屏、便携等优势快速放量。回顾其发展历程17、，2018 年柔宇发布首款消费级折叠屏手机，并于 2019 年实现量产；2019 年也被称为折叠屏元年，三星、华为、摩托罗拉相继发布折叠屏手机；2021 年小米、OPPO、荣耀等厂商相继加入，推动了折叠屏市场的规模化发展，各大厂商纷纷上架多款折叠机机型。竖向折叠屏机型的设计方向为“精致小巧”，价格相对低廉，而横向折叠屏机型的设计则凸显高价值和高端性，相对而言更加契合厂商对高端机型赛道的拓展需求，因此各大厂商在折叠技术的布局上，较为倾向“锐意进取发展横折机型、待势乘时跟进竖折机型”的发展策略。如今，折叠屏手机从最初的“籍籍无名”已逐步走向普罗大众。值得一提的是，自 2023年以来，多家知名终端品18、牌相继发布 OLED 折叠屏笔记本电脑新品；全球各大面板企业也纷纷布局折叠笔电或折叠平板产品；此外，采用内外折方案、双铰链设计的华为新一代三折叠屏手机经过 5 年的研发即将推出，同样故事有望在不同的领域继续上演。图 5：折叠屏手机发展阶段 图 6：中国部分品牌折叠屏手机机型 资料来源：立鼎产业研究网、西部证券研发中心 资料来源：华为、三星、OPPO、华硕官网、西部证券研发中心 图 7：2019-2024 年中国主要品牌折叠屏手机基础款发售进度 资料来源：艾瑞网、立鼎产业研究网、三星、OPPO、荣耀、VIVO 官网、雷科技、西部证券研发中心 华为Mate X5三星Galaxy Z Flip6OP19、PO Find N3华硕灵耀 X Fold 2012-2018 年 2019年 2020年 2021 年往后 萌芽期 折叠屏元年 早期探索规模化发展 行业深度研究|消费电子 西部证券西部证券 2024 年年 08 月月 30 日日 7|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 1.3 折叠手机折叠手机机身拆解，相关痛点应对机身拆解，相关痛点应对 1.3.1 机身拆解与成本拆分机身拆解与成本拆分 eWiseTech 的研究中，以发售于 2022 年 8 月的小米 MIX FOLD2 为例，该机展开厚度为5.4mm，折叠为 11.2mm，重 262g；电池、主板盖、扬声器、USB 接口及铰链进行20、了“瘦身”，从而更轻薄。内屏采用了厚度仅 30 微米的肖特超薄玻璃 UTG，强度提高 2.25 倍，可实现小于 1mm 的弯曲半径，具有出色的化学和机械性能；铰链采用 3mm 微水滴转轴，轴数量降至 87 个。大幅提高了集成度。材料上采用了超耐磨的 MIM 合金，整体减薄了18%，同时碳纤维双翼浮板、下沉式中框以及空间化的立体折叠使得整体重量减轻 35%。在对三星 Galaxy Fold 1 的成本拆分中，铰链是相较传统直板机的主要增量成本来源之一。铰链 BOM 成本主要包括了 MIM 精密加工、液态金属和模组组装等。根据 CGS-CIMB 数据显示，机械结构件（含铰链）的成本约 87.5 美21、元（在折叠手机 BOM 占比 13.74%），相较于直板手机 Galaxy S9+增加了约 30 美元，相应占比提高了 5.8pcts，成本占比增幅仅次于显示模组；显示模组的成本 218.8 美元（在折叠手机 BOM 占比 34.36%），相应占比增幅也达到了 13.34pcts。表 1：三星 Galaxy Fold 1（折叠屏手机）与 Galaxy S9（非折叠手机）BOM 表对比（美元）折叠手机折叠手机 BOM 拆分拆分 非折叠手机非折叠手机 BOM 拆分拆分 折叠手机折叠手机 BOM 增加增加 Galaxy Fold 1 成本占比 Galaxy S9+成本占比 成本提升 相较于 Gala22、xy S9+变动（pcts）总成本总成本$636.70$375.80$260.90 显示模组 218.8 34.36%79 21.02%139.8 13.34pcts 机械/机电结构件 87.5 13.74%29.8 7.93%57.7 5.81pcts 电池 9.2 1.44%4.9 1.30%4.3 0.14pcts 存储芯片 79 12.41%57 15.17%22-2.76pcts 其他成本 57.8 9.08%44.5 11.84%13.3-2.76pcts 光学模组 48.5 7.62%38 10.11%10.5-2.49pcts 传感器 7 1.10%5.5 1.46%1.5-023、.36pcts 电源管理芯片 10.9 1.71%8.8 2.34%2.1-0.63pcts 配件 19 2.98%15.5 4.12%3.5-1.14pcts 射频前端 21 3.30%19 5.06%2-1.76pcts 处理器 71 11.15%67 17.83%4-6.68pcts 蓝牙芯片/WALN 芯片 7 1.10%7 1.86%0-0.76pcts 资料来源：立鼎产业研究网、CGS-CIMB、西部证券研发中心 图 8：小米 MIX FOLD2 机身拆解 图 9：三星 Galaxy Fold 1 成本结构 资料来源：eWiseTech、肖特官网、西部证券研发中心 资料来源：立鼎产24、业研究网、CGS-CIMB、西部证券研发中心 行业深度研究|消费电子 西部证券西部证券 2024 年年 08 月月 30 日日 8|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 1.3.2 折叠屏产品发展趋势折叠屏产品发展趋势：价格不断下探、机身愈加轻薄价格不断下探、机身愈加轻薄 从核心规格参数的变化情况来看，折叠屏正朝着轻薄化的方向发展，使其在用户握持体感方面得到稳步提升。2021 年至 2023 年 Q3，市场上横向折叠屏手机的平均厚度由 15.1mm减薄到了 11.1mm，平均重量由 289.2g 精进到了 252.4g。与此同时，其续航能力并未产生明显下降。举例而言，2023 年 7 月25、份上市的荣耀 Magic V2 折叠屏手机，其机身厚度为9.9mm，重量为 231g。续航能力方面，其在重度 5 小时续航测试（包含游戏、视频、拍摄等使用场景）之后，仍剩余 72%的电量，该表现在智能手机中较为出色。而 2023 年 9月上市的华为 Mate 60 Pro，其厚度为 8.1mm，而重量则为 225g，该两项参数与荣耀 Magic V2 已无太大差异。除了规格的不断精进以外，整机售价的降低也为折叠屏的销量增长持续助力。根据艾瑞网数据统计，中国市场折叠屏的平均售价已经由 2021 年的 12598 元降至 2023 年 Q3 的 8846 元。图 10：2021-2023Q3 中国26、市场主要横向折叠屏手机机身厚度区间对比（单位：mm）资料来源：艾瑞网、西部证券研发中心 图 11：21-23Q3 中国主要横向折叠手机机身平均重量（单位：g）图 12：20-23Q3 中国折叠屏发布产品平均售价对比（单位：元）资料来源：艾瑞网、西部证券研发中心 资料来源：艾瑞网、西部证券研发中心 13.611.113.48.617.214.615.113.411.12021年2022年2023年Q3华为三星荣耀小米OPPOVIVO平均272214317275233311289.2272.9252.42021年2022年2023年Q3华为三星荣耀小米OPPOVIVO平均12,598 9,238 27、8,846 14,032 10,338 9,942 8,294 7,037 6,766 2021年2022年2023年Q3折叠屏手机平均售价（元）横向折叠屏手机平均售价（元）竖向折叠屏手机平均售价（元）行业深度研究|消费电子 西部证券西部证券 2024 年年 08 月月 30 日日 9|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 1.4 用户用户爽爽点、点、痛点痛点剖析：剖析：年轻化与创新化年轻化与创新化 用户画像典型：年轻化趋势凸显，爽点痛点聚焦。用户画像典型：年轻化趋势凸显，爽点痛点聚焦。根据 Chnbrand 的数据显示，折叠屏用户画像主要呈现为：女性、年轻用户比重增加，女性用户比重呈增28、长趋势；年轻用户占比过半；高线级高收入特征显著；内外兼修，追求高品质，既要求大品牌背书，又要求极致科技内核。图 13：折叠屏用户画像 资料来源：Chn-brand、西部证券研发中心 图 14：典型消费群体占比 图 15：折叠屏用户对手机消费的态度 资料来源：Chn-brand、西部证券研发中心 资料来源：Chn-brand、西部证券研发中心 由消费者调研显示，大屏幕的体验、高效的内外屏联动、多任务处理体验与独特的折叠产品形态是用户选择折叠屏手机的主要原因，但用户对于折叠和屏幕的体验的担忧（耐用性、折痕、机身厚沉等）成为折叠屏品类进一步渗透市场、接受度提高的主要障碍。艾瑞网数据指出，横向折叠屏现29、有用户多为新一线城市高收入男性群体。而竖折手机因其与直板机相近的价格和软件适配生态，受到下沉市场用户欢迎。79.00%50.00%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%一二线城市占比高收入占比53%48%29%20%19%0%10%20%30%40%50%60%极致科技体验大品牌背书品价比产品性能追求时尚45.0%49.4%+4.4%22 年购买 23 年购买 50.1%51.3%+1.2%22 年购买 23 年购买 女性用户比重增长趋势 年轻用户比重增长趋势 行业深度研究|消费电子 西部证券西部证券 2024 年年 08 月月 30 日日 10|请务必仔细阅读报告尾部的投30、资评级说明和声明 图 16：折叠屏用户爽点及痛点 资料来源：艾瑞网、西部证券研发中心 二、二、屏幕盖板屏幕盖板国内厂商奋起直追国内厂商奋起直追 2.1 UTG技术技术日渐日渐成熟，多项指标优势凸显，成为柔性屏盖板首选材料成熟，多项指标优势凸显，成为柔性屏盖板首选材料 2.1.1 折叠玻璃盖板折叠玻璃盖板CPI、UTG两大方案两大方案 折叠屏手机成熟的关键离不开屏幕和铰链这两大核心组件的技术支撑。折叠屏手机成熟的关键离不开屏幕和铰链这两大核心组件的技术支撑。屏幕方面，伴随着材料、技术的进步，现已形成多层薄膜封装的成熟应用方案，既有效保障了屏幕的视感和灵敏度，又显著增强了手机动态折叠的耐用性。目前31、，屏幕盖板是柔性屏实现可折叠的关键零部件，当前屏幕盖板主流用材主要为 CPI 和 UTG，其中 UTG 盖板材料在中小尺寸折叠屏市场具备发展潜力，而 CPI 则在中大尺寸折叠屏上能更好地施展拳脚。UTG，全称 Ultra-Thin Glass，即“超薄玻璃”，其厚度通常在 1.3 毫米以下。UTG 材料凭借在模量、折痕、抗蠕变等方面的优势，逐渐取代 CPI 材料，成为目前市场主流的折叠屏柔性盖板材料。2019 年 CPI 应用在 100%的折叠屏手机上，而 2023 年，90%的折叠屏手机都已经搭载 UTG。在技术上，UTG 玻璃已经相对成熟，国内外有多家厂商已经实现量产。根据凯盛科技 20232、3 年年报，作为国内 UTG 行业领先企业，其控股子公司蚌埠中显率先在国内实现 0.12、0.15、0.2mm 超薄浮法电子玻璃工业化批量生产；凯盛科技联合玻璃新材料研究总院自主研发的 30 微米超薄柔性玻璃，是国内唯一覆盖“高强玻璃极薄薄化高精度后加工”的全国产化超薄柔性玻璃产业链。Coating 和 UFG 工艺技术是 UTG 材料未来主要的技术发展方向，京东方自主研发的 UFG 相比传统 UTG 中间厚度减薄，减轻了折叠时的局部应力集中。CPI，全称 Clear Polyimide Film，即“透明聚酰亚胺薄膜”，是一种高性能的光学级薄膜材料，特别为柔性显示技术如折叠屏手机、可穿戴设备33、等应用而设计。作为柔性显示的关键材料，在继承了传统 PI 的高耐热、高透光率、耐弯折、低介电常数等优异特性外，还克服了传统 PI 薄膜浅黄或深黄颜色的缺点，满足下游高温加工制程中的耐色变。在折叠屏手机领域，UTG 凭借模量和外观等方面取得优势，然而长期来看，CPI 和 UTG盖板将共同存在。对于 CPI 薄膜而言，未来的努力方向将集中在寻求中大尺寸折叠显示终端盖板应用。行业深度研究|消费电子 西部证券西部证券 2024 年年 08 月月 30 日日 11|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 表 2：CPI、UTG 性能对比 CPI UTG 硬度 软 硬 附加膜 N/A 是 平整度 一般34、 优 厚度 50m 30-200 m 透光性 可见透光率90%可见透光率90%防刮花 一般 优 成本 高 更高 外观 一般 优 折叠性能 好 一般 折叠半径 好 一般 量产 可量产 可量产 弯曲性能 可弯曲性更好 可弯曲性好 触摸感 良 优 抗冲性能 耐冲击性弱、易碎 薄、耐冲击性较弱、易碎 资料来源：OLEDindustry、Omdia、西部证券研发中心 2.1.2 UTG中游产业链有起色，上游原片仍被海外垄断中游产业链有起色，上游原片仍被海外垄断 根据 TrendBank 数据，目前中国本土 UTG 减薄加工厂商已知规划的产能超过 5420 万片/年；而根据 IDC 数据，2023 年中国35、折叠屏手机市场的出货量为 700.7 万台，同比增长114.5%，自2019年首款产品上市以来，中国折叠屏手机市场连续4年同比增速超过100%。因此，单从产能规模来看，中国本土 UTG 减薄加工企业的产能足以满足终端市场对 UTG的需求。然而早期的供应链主要集中在海外，随着国产折叠屏手机的崛起，本土供应链企业也加快了扩张的步伐，折叠屏供应链的国产替代正在加速，中游 UTG 后加工企业国内与日韩差距并不大，但上游原片仍以肖特和康宁等海外供应商为主，尚未实现大规模的国产化供应。表 3：UTG、CPI 企业布局 组件组件 技术别技术别 相关企业说明相关企业说明 屏幕盖板 UTG UTG 原片：以肖特36、、康宁、NEG 为主；凯盛科技已有小批量出货；原片减薄、切割：长信科技、赛德半导体（未上市）、沃格光电等 CPI CPI 厂商：韩国 KOLON、日本住友化学、韩国 SKC；瑞华泰折叠屏盖板用 CPI 目前在光学级产品质量的爬坡；聚萃浆料出货并销售 资料来源：凯盛科技 2023 年报、势银膜链、西部证券研发中心 2.1.3 UTG复合盖板超越复合盖板超越CPI占据主流地位占据主流地位 翻折式大折叠机型的使用场景更加丰富，受到消费者青睐，其出货量大幅增长翻折式大折叠机型的使用场景更加丰富，受到消费者青睐，其出货量大幅增长。根据Counterpoint 数据，2024 年第一季度折叠屏手机销量同比37、增长 48%，同期整体智能手机市场仅增长 2%。随着折叠手机规模持续成长，折叠屏手机屏幕保护层材料逐步进行迭代，UTG 已成为折叠屏盖板主流应用方向。国内折叠屏智能手机 UTG 使用比例呈快速提升趋势，2019 年之前，CPI 渗透率 100%，2019 年之后逐步被 UTG 等厚超薄玻璃所替代，现在 UTG 使用占比从 2020 年的 13%上升至 2023 年的接近 70%。未来几年 UTG 出货量的 行业深度研究|消费电子 西部证券西部证券 2024 年年 08 月月 30 日日 12|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 CAGR 将保持良好增长势头，根据 Omdia 数据，预计38、 2024 年 UTG 出货量将增长至 2460万片，同比增长 36.9%，2025 年将攀升至 3370 万片，同比增长 36.7%。图 17：2019-2023 年折叠屏盖板材料终端市场份额占比 资料来源：势银膜链、西部证券研发中心 2.2 UTG加加工技术工技术日益成熟，日益成熟，一次成型一次成型工艺未来可期工艺未来可期 目前主流玻璃制作工艺有溢流下拉法、狭缝下拉法和浮法三种。目前主流玻璃制作工艺有溢流下拉法、狭缝下拉法和浮法三种。浮法制造工艺浮法制造工艺是应用最广泛的平板玻璃制造工艺。通过将熔融玻璃液传输至装有熔融液态锡的沟槽，利用锡和玻璃的密度差，在表面张力和重力的作用下自然摊平，再39、拉薄成形。此工艺可以通过调节操作参数和拉边机数量来控制玻璃板的厚度，可达 0.3 mm。浮法的优势在于高产能、易于扩大玻璃基板面积尺寸，成本相对较低；然而，用于 TFT 基板玻璃生产时，需要进行后续的研磨、抛光等加工，这部分后处理的开销抵消了部分成本优势。浮法最初主要用于 TN/STN 玻璃基板，后来通过成功利用浮法制造无碱玻璃基板，成为制造 TFT 玻璃基板的代表。图 18：浮法生产装置示意图 图 19：UTG 加工成型工艺 资料来源：玻璃杂志公众号、西部证券研发中心 资料来源：2024 年深圳国际车展显示技术展览会、西部证券研发中心 行业深度研究|消费电子 西部证券西部证券 2024 年年40、 08 月月 30 日日 13|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 溢流下拉溢流下拉法将熔融的玻璃液注入溢流槽内，使玻璃液溢流到两侧后在溢流槽下方汇合成连续式玻璃带下拉，经退火生产出优质玻璃。使用该法生产玻璃时两外表面除了与空气接触外，不与任何固体或液体接触，可以通过在两侧安装温度调节装置，更好地调节玻璃两侧的温度，从而消除玻璃板面的不平整度。主要用于制造 0.31.1 mm 的薄玻璃。与浮法玻璃相比，具有相似的表面质量。目前，许多 LCD 玻璃基板厂家普遍采用此工艺，其生产能力为 520 t/d，可生产超薄平板玻璃。流孔下拉法流孔下拉法是通过将熔融玻璃液导入铂合金制成的流孔漏板槽，利41、用重力使玻璃液流出，经过滚轮碾压和冷却室固化成形。流孔的大小和下引速度影响玻璃厚度，而温度分布则决定玻璃的平整度。流孔在此工艺中起关键作用，其尺寸稳定性直接影响玻璃的均匀厚度和表面平整度。然而，由于外力可能导致流孔变形，导致良率波动。此外，由于玻璃表面与槽口、滚轮接触，平整度也受到影响，因此流孔下拉法需要后续抛光加工。由于工艺优势不够明显，已逐渐被淘汰。2023 年 11 月 19 日，我国首条一次成型 UTG 生产线在阿克苏正式投产，真正实现了高质量产业化，推动折叠显示产业链的国产化进程，有效填补了我国高端显示材料领域的空白，一次成型工艺未来的发展未来可期。图 20：溢流下拉法 图 21：流42、孔下拉法 资料来源：玻璃杂志公众号、西部证券研发中心 资料来源：玻璃杂志公众号、西部证券研发中心 2.3 凯盛科技凯盛科技显示板块有所拓展，应用材料领域蓄势待发显示板块有所拓展，应用材料领域蓄势待发 在中国建材集团的引领下，凯盛科技确立了以打造显示材料和应用材料、新能源材料、优质浮法玻璃及特种玻璃三大业务板块，其中显示材料和应用材料两大业务板块均为国家战略性、基础性产业，是重点发展的新兴产业公司。公司保持高强度研发投入，有着持续提升的产业创新能力。其中显示材料作为数字与信息交互的重要媒介，是我国加速数字化、信息化、智能化发展的重要依托，未来市场发展空间巨大；随着国家产业升级加快，应用材料近年来43、在光伏、半导体等领域应用加速，为行业迎来新的发展机遇。2018-2021 年，凯盛科技营收规模快速增长，归母净利润逐年递增。2023 年公司主要经营指标下降，主要系 2023 年宏观经济复苏趋势缓慢，消费电子市场更新换代需求仍旧较弱。随着 24Q1 消费电子市场开始复苏，公司经营环境有望持续改善，24Q1 公司实现营收 12.63 亿元，同比增长 2%。随着人工智能、云计算等新技术的发展，新型显示有了更多的创新机遇，公司近两年开展 行业深度研究|消费电子 西部证券西部证券 2024 年年 08 月月 30 日日 14|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 了显示材料业务，营收规模实现提升44、，营收占比基本保持在 60%以上；随着国家产业升级加快，应用材料近年来在光伏、半导体等行业领域应用加速、迭代加速，应用材料业务稳定增长，营收占比稳定在 30%左右。图 22：2019-2024Q1 凯盛科技营业收入与归母净利润及增速 图 23：2019-2023 年凯盛科技分产品收入结构（亿元）资料来源：iFinD、西部证券研发中心 资料来源：iFinD、西部证券研发中心 三、三、结构件结构件新材料、新工艺值得期待新材料、新工艺值得期待 3.1 结构件市场持续创新结构件市场持续创新 3.1.1 结构件工艺日益成熟，终端纷纷引入钛合金材料结构件工艺日益成熟，终端纷纷引入钛合金材料 目前手机结构件45、的工艺技术主要包含目前手机结构件的工艺技术主要包含 CNC、MIM 和和 3D 打印等，所用材料涵盖了钛合金、打印等，所用材料涵盖了钛合金、铝合金、液态金属等材料。铝合金、液态金属等材料。工艺技术方面，手机中框常用 CNC 工艺，折叠屏铰链在采用MIM 工艺时，具备设计自由度高、量产能力强、成本更低的优势，有望成为折叠屏铰链主流加工方案；此外 CNC 与 MIM 不完全为替代关系，也存在互补关系，如 MIM 的后置工序中存在 CNC 工序。部分终端厂商也在新机型中引入 3D 打印工艺。而材料方面，铝制框架有助于散热，钛合金兼具高比强度和轻量化的优势。表 4：智能手机主要结构件工艺及材料情况 结46、构件结构件 工艺工艺 材料材料 连接器 冲压电镀注塑组装 可用 CNC 加工 金属材料（黄铜、磷铜、不锈钢等）金属中框 CNC、MIM 等 钛合金、铝合金等 后盖 CNC 等 复合、玻璃、玻纤等 玻璃前盖 减薄 CNC 加工 丝印 AR、AF 和 AG 镀膜等 玻璃等 铰链（折叠屏）CNC、MIM、3D 打印等 钛合金、铝合金、液态金属、碳纤维等 资料来源：iFinD、爱制造、旭能制造零件加工、乐丰新材料、CMF 设计军团号、艾邦高分子、西部证券研发中心 表 5：主要终端企业钛合金引入情况 品牌品牌 产品型号产品型号 使用钛合金部位使用钛合金部位 产品类型产品类型 苹果 Apple Watch47、 Ultra/Ultra 2 外壳/表带 手表 iPhone 15 Pro/Pro Max 中框 直板手机 45.1850.6863.2446.2350.1012.63-80%-60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%140%010203040506070201920202021202220232024Q1营业总收入（亿元）归母净利润（亿元）营业总收入同比增长率(%)归母净利润同比增长率(%)01020304050607020192020202120222023其他业务应用材料显示材料电子信息显示 行业深度研究|消费电子 西部证券西部证券 2024 年年 08 月月 48、30 日日 15|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 三星 Galaxy Watch5 Pro 外壳 手表 Galaxy S24 Ultra 中框 直板手机 华为 Mate Xs2 屏幕支撑结构 折叠屏手机 Watch 4 Pro 前壳 手表 荣耀 Magic v2 铰链、轴盖（3D 打印）折叠屏手机 Magic vs2 铰链 折叠屏手机 小米 14Pro 钛金属版 中框 直板手机 oppo Find N2 铰链螺丝钉 折叠屏手机 Find N3 摄像头圆环 折叠屏手机 资料来源：相关公司官网（三星、华为等）、金属加工、西部证券研发中心 3.1.2 铰链为关键环节铰链为关键环节，MIM49、工艺工艺有望成为有望成为主流主流方案方案 在未来铰链形态迭代、零部件复杂度与工艺精度持续提升的趋势下，在未来铰链形态迭代、零部件复杂度与工艺精度持续提升的趋势下，MIM 及水滴型铰链及水滴型铰链有望成为折叠屏铰链的主流方案。有望成为折叠屏铰链的主流方案。自主研发铰链技术降本效应的重要性不言而喻。自主研发铰链技术降本效应的重要性不言而喻。随着折叠手机愈发渗透市场，铰链作为消费者体验的关键，是产业链的关键环节，其中TrendForce预估 2023 年铰链市值可超五亿美元，年增 14.6%，而水滴型铰链的零部件数量大于 130个，成本为 U 型铰链的 3-4 倍。据 Business Resear50、ch Insight 预测，2026 年全球 MIM市场将达到 33.44 亿美元，2019-2026 年 CAGR 为 4.4%，同时我国 MIM 行业市场快速发展，根据中商产业研究院数据，2023 年中国 MIM 市场规模有望达到 93 亿元。图 24：智能手机结构件钛合金工艺使用情况 图 25：2017-2023 年中国 MIM 市场规模预测趋势图（单位：亿元）资料来源：相关公司官网（三星、荣耀等）、西部证券研发中心 资料来源：中商产业研究院、西部证券研发中心 3.2 钛合金优势显著，三大工艺发展助力铰链创新钛合金优势显著，三大工艺发展助力铰链创新 3.2.1 钛合金钛合金性能优异，但加51、工难度较大性能优异，但加工难度较大 金属钛及钛材作为国家重要战略金属材料之一，陕西省将其列为经济支柱产业。钛具有密度小、比强度高、耐腐蚀、高低温能力强、导热系数第、生物相容性强等特点，因此在航空航天、医疗领域的应用远优于其他合金。当下，钛合金兼具高比强度和轻量化的优势也吸引着消费电子领域的头部厂商纷纷在新产品中有所引入。我国钛工业仍处于产业升级加速期。而国家提倡科技创新、鼓励技术进步的政策以及在“三航”等领域中对钛合金的大量使用成为推动中国中高端钛材发展的最大驱动力。表 6：钛合金分类 划分标准划分标准 钛合金分类钛合金分类 545767738086930102030405060708090152、00201720182019202020212022 2023E 行业深度研究|消费电子 西部证券西部证券 2024 年年 08 月月 30 日日 16|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 划分标准划分标准 钛合金分类钛合金分类 组织结构与成分 A 钛合金、钛合金、+钛合金 功能用途 结构合金、耐热合金、低温合金、耐蚀合金等 物理形式状态 板材、带材、棒材、管材、丝（线）材、型材、铸件和锻件等 终端应用领域 化工、航空航天、船舶、海洋工程、冶金、电力、医药、医疗、体育休闲用钛合金等 资料来源：头豹研究院、西部证券研发中心 图 26：钛加工材原料及各合金硬度、强度比较 资料来源：宝钛股份53、 2022 年报、热处理生态圈、西部证券研发中心 加工难度大和成本高是钛合金未在消费电子领域广泛运用的主要原因。加工难度大和成本高是钛合金未在消费电子领域广泛运用的主要原因。金属结构件一般以不锈钢（光泽感好但较重）和铝合金（轻但硬度一般）为主。钛合金的比强度高，但传统加工难度大且良品率低，生产成本高，因此一直未被广泛应用。表 7：金属结构件材料性能分析对比 铝合金铝合金 不锈钢不锈钢 钢铝复合压铸钢铝复合压铸 钛合金钛合金 成本 重量 强度（硬度）耐疲劳度 环保性 阳极氧化（成熟度）电镀（成熟度）加工难度 良率 80%3040%70%3040%外观效果 工艺成熟度 加工方式 多样化加工 锻压+54、CNC 纯 CNC 压铸+CNC 锻压+CNC 纯 CNC 资料来源：艾邦高分子网、西部证券研发中心（注：数量越多，代表材料的性能属性越高，如数量越多，材料的耐疲劳度越高）3.2.2 三大工艺优劣势明显，三大工艺优劣势明显，MIM有望为主流有望为主流 MIM（金属注射成型）是指将粉末与粘结剂混合、造粒，并在加热塑化状态下注射成型，经过脱脂烧结脱除粘结剂从而得到产品，后续还可以进行机加工或拉丝、电镀等二次加工 行业深度研究|消费电子 西部证券西部证券 2024 年年 08 月月 30 日日 17|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 工艺。MIM 具有材料利用率高、适应性广、自动化程度高且55、生产成本低等优点，可成型高度复杂的零件。广泛应用于智能手机等消费电子领域及汽车、医疗等领域。MIM 有望成为折叠屏铰链主流加工方案：当前手机厂商应用的水滴型铰链具有更高的复杂程度，将带来 MIM 用量增长；材料方面，为减轻铰链重量，在现有 MIM+液态金属+碳纤维的组合下，MIM+钛合金等先进材料得以开发。图 27：MIM 工艺流程 图 28：MIM 材料品种分类占比（2020 年）资料来源：降本设计公众号、西部证券研发中心 资料来源：统联精密招股说明书、西部证券研发中心 3D 打印打印也称增材制造，是一种于 3D 模型的连续横截面所对应的层增加金属合金和塑料等材料来生产零件的工艺。CNC 是56、在数控机床上进行零件加工的工艺，具有高效化、自动化的优点，可加工精度高、形状复杂、小批量的零件。下图可见不同工艺在零件加工过程中具有的优劣势。图 29：各工艺优势对比 图 30：各工艺成本及复杂程度对比 资料来源：降本设计公众号、西部证券研发中心 资料来源：统联精密招股说明书、西部证券研发中心 不锈钢,65%低合金钢,23%钴基合金,5%钨基合金,5%钛合金,0.40%其他,1.60%行业深度研究|消费电子 西部证券西部证券 2024 年年 08 月月 30 日日 18|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 3.3 关键零部件关键零部件铰链铰链 “水滴型”铰链趋向主流，重视机身“轻量化”57、“水滴型”铰链趋向主流，重视机身“轻量化”。铰链作为决定折叠产品成本和效果的关键零部件之一，其成本的高低、不同工艺所致的折痕深浅等都直击消费者的痛点。各大终端厂商纷纷布局铰链工艺的创新升级。手机厂商对于铰链的创新升级在于：“水滴型”铰链设计通过增大铰链弯折半径，使得闭合缝隙、折痕、进灰等问题得到改善；“轻量化”在精简铰链结构的同时，使用先进材料，强度重量比更高。其中国内企业多采用水滴型铰链，具有更大的弯折半径从而改善折痕问题，但其复杂的结构及昂贵的金属材料也使至铰链造价愈加高昂。据赛诺市场研究调研，2020 年折叠屏铰链中 U 型铰链份额占 60%，而 2021 年水滴型铰链已加速渗透份额达 58、65%，其中三星也在五代 Galaxy 机型中将四代的 U 型铰链转为水滴型铰链，近日发布的六代 Galaxy 在实现了各个维度的“瘦身”的同时，在铰链中采用新型强化材料，尺寸更小更纤薄。业内认为，未来设计重点着眼于“轻量化”，如何精简铰链结构，并利用液态金属、钛、锆合金、航天材料、碳纤维等材料及 MIM、3D 打印等工艺在降低成本的同时提升折叠产品的可靠性、轻便性或为未来创新重点。表 8：各品牌最新折叠屏机型铰链 品牌品牌 铰链名称铰链名称 材料应用情况材料应用情况 华为 双旋水滴铰链 纤维复合性材料+高强度钢 荣耀 鲁班钛金铰链 盾构钢+钛合金 OPPO 超韧精工拟锥铰链 纤维复合材料+超59、韧合金 VIVO 超耐久轻量铰链 纤维复合性材料+航空钢 小米 龙骨连杆转轴 高耐磨陶瓷钢材料+超级钢 资料来源：艾瑞网、西部证券研发中心 在铰链的创新与发展中，各家品牌推陈出新在铰链的创新与发展中，各家品牌推陈出新。华为 Mate X 和 Mate XS 均采用鹰翼铰链，其中华为 Mate XS 在鹰翼结构关键部位加入了锆基液态金属；华为 Mate X2 机型采用双旋水滴铰链实现无缝折叠，同时引进超强钢材质防止冲击变形并加入碳纤维复合材料，不仅高强度且耐用，且降低机身重量。三星则积极布局隐藏式铰链设计并沿用至四代，在Galaxy Z Flip 中采用双 CAM 机构及清扫器设计，实现全角度悬60、停；五代 Galaxy 开始采用水滴型铰链，几乎消除间隙的同时降低了机身厚度；六代机型则集成铰链模组采用对称双轨结构，并引入新型强化材料和再生材料。OPPO Find N 采用精工拟椎式铰链，零件136 个，单个成本接近 800 元。荣耀则采用鲁班榫卯式零齿轮铰链和钛合金 3D 打印，在加强轻便性的同时，保证了稳定与坚固。行业深度研究|消费电子 西部证券西部证券 2024 年年 08 月月 30 日日 19|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 图 31：部分机型铰链形态示意图 资料来源：eWiseTech、三星官网、西部证券研发中心 3.4 国内企业纷纷布局结构件产业链国内企业纷纷布局61、结构件产业链 3.4.1 组装环节价值量高，产业链国产化有所期待组装环节价值量高，产业链国产化有所期待 在当下折叠屏结构件产业链中，国内企业纷纷布局：在当下折叠屏结构件产业链中，国内企业纷纷布局：MIM 行业的国内头部厂商逐渐触及国内外消费电子品牌。精研科技智能手机类 MIM 产品终端客户涵盖三星、小米、OPPO、vivo 等；统联精密客户涵盖苹果、亚马逊等知名消费电子品牌与 EMS 厂商；东睦股份开发的低密度高强度钢和超高强度钢等MIM新材料在折叠屏转轴上也已经获得批量性应用。宜安科技等厂商入局液态金属的研发与生产。其中由于组装集成环节涉及较多专利壁垒，价值量较高，长盈精密等国内厂商也逐渐从62、零件加工向组装环节切入。面板厂商逐渐开始布局铰链领域，以探求屏幕+屏幕一体化的可能性，如 TCL 华星独创的 Semi-set 一体化方案及京东方的“N”形折叠显示技术等。图 32：结构件产业链部分代表企业 资料来源：势银膜链微信公众号、立鼎产业研究院、华经产业研究院、和胜股份 2022 年年报、宝钛股份 2023 年年报、TrendForce、西部证券研发中心 3.4.2 国内厂商有望突破创新困境国内厂商有望突破创新困境 面对折叠屏手机规模化发展的上升期，国内折叠屏结构件产业链相关厂商逐步找准并构建核心竞争力，中上游厂商逐渐触及到海外电子消费品牌、切入价值量较高的组装环节，通 行业深度研究|63、消费电子 西部证券西部证券 2024 年年 08 月月 30 日日 20|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 过新型材料、工艺等形式帮助产业突破折叠屏的创新困境，扩大国内厂商的市场份额。图 33：国内外折叠屏结构件产业链相关厂商 资料来源：立鼎产业研究院、势银膜链微信公众号、光大同创招股说明书、福蓉科技 2022 年年报、长盈精密官网、宝钛股份官网、西部证券研发中心 3.5 国内折叠屏结构件国内折叠屏结构件厂商厂商 3.5.1 东睦股份东睦股份三大技术平台助力高端制造三大技术平台助力高端制造 东睦新材料集团股份有限公司作为中国粉末冶金新材料行业的龙头企业，是世界领先的粉末压制成形（P&64、S）制造企业，和中国领先的软磁复合材料（SMC）、金属注射成形（MIM）制造企业，以环保节能的粉末冶金新材料核心零部件为产品，为新能源和高端制造提供最佳的新材料解决方案与增值服务。在收购东莞华晶和富驰高科后，东睦股份已成为华为手机 MIM 件最大供应商。营收稳步增长，归母净利润回暖。营收稳步增长，归母净利润回暖。自 2019 年以来，公司营收逐年稳定提升，2023 年 P&S、SMC 技术平台营业收入创历史同期最高记录，MIM 技术平台在 2023 年下半年因下游消费电子行业回暖和大客户折叠机项目上量影响，营业收入企稳回升，23Q3、23Q4 单季均实现盈利。截止 2024Q1 实现营收 1165、.02 亿元，同比增长 37.42%，实现归母净利润 0.81亿元，同比增长 320.81%。行业深度研究|消费电子 西部证券西部证券 2024 年年 08 月月 30 日日 21|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 图 34：2019-2024Q1 东睦股份营业收入与归母净利润及增速 图 35：东睦股份公司产品矩阵 资料来源：iFinD、西部证券研发中心 资料来源：东睦股份、东睦科达、富驰高科官网、西部证券研发中心 3.5.2 精研科技精研科技专业专业MIM产品解决方案提供商产品解决方案提供商 江苏精研科技股份有限公司(简称 GIAN)于 2004 年成立，在提供大批量精度高、形状复66、杂、性能优异的多种金属材料结构、功能和外观件的同时，具备开发陶瓷和钛合金的能力。是专业的 MIM 产品生产商和解决方案提供商，精湛工艺迎合多领域需求。图 36：精研科技发展历程 资料来源：精研科技公司官网、西部证券研发中心 归母净利润回暖，消费电子业务加大开拓力度。归母净利润回暖，消费电子业务加大开拓力度。2022 年以前，公司营收规模逐年扩大，虽因海外大客户营收同比下滑显著，营收较 2022 年有所下降，但归母净利润较 2022 年扭亏为盈，海外大客户产品毛利率有所回升。2023 年公司加大了消费电子行业的开拓力度，大力发展传动、散热等轻资产业务板块，并配合客户进行新产品、工艺的研发，推动新67、项目爬坡量产。截止 2024Q1，公司实现营收 3.89 亿元，同比增长 28.94%，实现归母净利润-0.27 亿元，同比增长 37.43%。MIM 业务稳定发展，传动与散热板块增长迅速。业务稳定发展，传动与散热板块增长迅速。精研科技以 MIM 产品为主业，拓展传动、散热、精密塑胶、智能制造服务与电子制造板块业务，打造了六大业务板块的新发展格局，-100%0%100%200%300%400%500%051015202530354045201920202021202220232024Q1营业总收入（亿元）归母净利润（亿元）营业总收入同比增长率(%)归母净利润同比增长率(%)行业深度研究|消费电68、子 西部证券西部证券 2024 年年 08 月月 30 日日 22|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 实现了公司多领域、多业务、多元化的发展。MIM 业务是公司主要业务，营收占比稳定过半；传动、散热类组件业务增长迅速，2023 年实现营收 4.06 亿元。公司致力发展成为金属零件（MIM、锻压、CNC 等）、部件（转轴、电机+齿轮箱、散热模组、精密塑胶组件等）、终端（ODM+OEM）制造能力兼备的一站式从零部件到终端产品供应的平台型企业。图 37：2019-2024Q1 精研科技营业收入与归母净利润及增速 图 38：2019-2023 年精研科技分产品收入结构（单位：亿元）资料来源：69、iFinD、西部证券研发中心 资料来源：iFinD、西部证券研发中心 3.5.3 福蓉科技福蓉科技专业铝制结构件厂商专业铝制结构件厂商 福蓉科技在消费电子产品铝制结构件材料行业深耕细作多年，形成了深厚的技术沉淀和具有自身特色的竞争优势，使得公司在消费电子铝制结构件材料行业一直保持领先地位。公司是国内消费电子产品铝制结构件材料细分行业的专业厂家和核心企业，是美国苹果公司全球前 200 位供应商之一以及韩国三星系列产品在国内的主力供应商。2019 年-2022 年，公司营收逐年稳定提升，归母净利润 2022 年回暖，同比增加 33.43%。2023 年公司实现营业收入 19.06 亿元，同比下降 70、15.44%；实现归母净利润 2.78 亿元，同比下降 28.83%，主要受全球经济下滑和终端客户供应链多元化影响，消费电子市场需求疲软等原因。但公司积极对接国内外客户，加快国内 3C 市场开拓，并成功开发出 6 系、7 系等多个高强度铝合金材料并应用，科技成果转化成效显著。图 39：福蓉科技公司产品矩阵 图 40：2019-2024Q1 福蓉科技营业收入与归母净利润及增速 资料来源：福蓉科技官网、2022 年报、西部证券研发中心 资料来源：iFinD、西部证券研发中心-300%-200%-100%0%100%200%300%400%-5051015202530201920202021202271、20232024Q1营业总收入（亿元）归母净利润（亿元）营业总收入同比增长率(%)归母净利润同比增长率(%)05101520253020192020202120222023智能手机类可穿戴设备类加工服务及其他终端产品其他业务精密塑胶零部件及组件传动、散热类组件及其他MIM零部件及组件-40%-20%0%20%40%60%80%0510152025201920202021202220232024Q1营业总收入（亿元）归母净利润（亿元）营业总收入同比增长率(%)归母净利润同比增长率(%)行业深度研究|消费电子 西部证券西部证券 2024 年年 08 月月 30 日日 23|请务必仔细阅读报告尾部的72、投资评级说明和声明 四、四、投资建议投资建议 1）盖板）盖板：建议关注凯盛科技、瑞华泰；2）结构件产业链）结构件产业链：建议关注东睦股份、福蓉科技、精研科技、统联精密；3）屏幕及芯片）屏幕及芯片：建议关注汇顶科技、京东方。五、五、风险提示风险提示 折叠屏手机产业链技术迭代不及预期折叠屏手机产业链技术迭代不及预期。折叠屏产品迭代依赖技术突破，若技术突破进展缓慢，可能导致折叠屏手机销量下滑，上游厂商业绩不及预期。终端需求不及预期。终端需求不及预期。终端需求的增长受到多种因素的影响，包括技术创新的速度、市场竞争的激烈程度以及消费者对新技术的接受度等。宏观经济增长不及预期。宏观经济增长不及预期。宏观经73、济的表现与政策的变化、市场的波动以及全球经济的趋势等息息相关。国际环境变化。国际环境变化。各类政治事件、经济政策的变动以及地缘政治的风险等。行业深度研究|消费电子 西部证券西部证券 2024 年年 08 月月 30 日日 24|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 西部证券西部证券投资评级说明投资评级说明 超配：超配：行业预期未来 6-12 个月内的涨幅超过市场基准指数 10%以上 行业评级行业评级 中配：中配：行业预期未来 6-12 个月内的波动幅度介于市场基准指数-10%到 10%之间 低配：低配：行业预期未来 6-12 个月内的跌幅超过市场基准指数 10%以上 买入：买入：公司未来74、 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数 20%以上 公司评级公司评级 增持：增持：公司未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数 5%到 20%之间 中性：中性：公司未来 6-12 个月的投资收益率与市场基准指数变动幅度相差-5%到 5%卖出：卖出：公司未来 6-12 个月的投资收益率落后市场基准指数大于 5%报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系，基于报告发布日后 6-12 个月内公司股价（或行业指数）相对同期当地市场基准指数的市场表现预期。其中，A 股市场以沪深 300 指数为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普 500 指数为基准。分析师声明分析师声明 本人具有中国75、证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。联系地址联系地址 联系地址：联系地址：上海市浦东新区耀体路 276 号 12 层 北京市西城区丰盛胡同 28 号太平洋保险大厦 513 室 深圳市福田区深南大道 6008 号深圳特区报业大厦 10C 联系电话：联系电话：021-38584209 免责声明免责声明 本报告由西部证券股份有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格76、）制作。本报告仅供西部证券股份有限公司（以下简称“本公司”）机构客户使用。本报告在未经本公司公开披露或者同意披露前，系本公司机密材料，如非收件人（或收到的电子邮件含错误信息），请立即通知发件人，及时删除该邮件及所附报告并予以保密。发送本报告的电子邮件可能含有保密信息、版权专有信息或私人信息，未经授权者请勿针对邮件内容进行任何更改或以任何方式传播、复制、转发或以其他任何形式使用，发件人保留与该邮件相关的一切权利。同时本公司无法保证互联网传送本报告的及时、安全、无遗漏、无错误或无病毒，敬请谅解。本报告基于已公开的信息编制，但本公司对该等信息的真实性、准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、评77、估及预测仅为本报告出具日的观点和判断，该等意见、评估及预测在出具日外无需通知即可随时更改。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。同时，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。对于本公司其他专业人士（包括但不限于销售人员、交易人员）根据不同假设、研究方法、即时动态信息及市场表现，发表的与本报告不一致的分析评论或交易观点，本公司没有义务向本报告所有接收者进行更新。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、78、结论和建议仅供投资者参考之用，并非作为购买或出售证券或其他投资标的的邀请或保证。客户不应以本报告取代其独立判断或根据本报告做出决策。该等观点、建议并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对客户私人投资建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素，必要时应就法律、商业、财务、税收等方面咨询专业财务顾问的意见。本公司以往相关研究报告预测与分析的准确，不预示与担保本报告及本公司今后相关研究报告的表现。对依据或者使用本报告及本公司其他相关研究报告所造成的一切后果，本公司及作者不承担任何法律责任。在法律许可79、的情况下，本公司可能与本报告中提及公司正在建立或争取建立业务关系或服务关系。因此，投资者应当考虑到本公司及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。对于本报告可能附带的其它网站地址或超级链接，本公司不对其内容负责，链接内容不构成本报告的任何部分，仅为方便客户查阅所用，浏览这些网站可能产生的费用和风险由使用者自行承担。本公司关于本报告的提示（包括但不限于本公司工作人员通过电话、短信、邮件、微信、微博、博客、QQ、视频网站、百度官方贴吧、论坛、BBS）仅为研究观点的简要沟通，投资者对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准。本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“西部证券研究发展中心”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。如未经西部证券授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。本公司具有中国证监会核准的“证券投资咨询”业务资格，经营许可证编号为：91610000719782242D。